道道全：原材料价格有望回落，公司盈利能力明显改善

道道全：原材料价格有望回落，公司盈利能力明显改善

道道全：原材料价格有望回落，公司盈利能力明显改善2022-11-1西南证券 道道全(002852)业绩总结： 公司2022年前三季度实现营业收入48.4亿元，同比增长35.2%，实现归母净利-1.2亿元，同比减少231.9%，扣非后归母净利润为-1.6亿元，同比减少314.8%。单三季度实现营业收入16.4亿元，同比增长12%，环比减少16.7%，归母净利润为-8802.6万元，同比减少183.4%，环比减少588.6%，扣非后归母净利润为-3413.6万元，同比减少1443.4%。 点评： 公司营收实现同比增长主要系包装油销量增长所致，但茂名工厂7月投产，进口菜籽采购时间为4、5月左右，价格偏高，6月后菜油、菜粕出现价格大幅回落，高价原料对利润产生影响。 根据加拿大统计局数据，22年油菜籽产量将较2021年的1380万吨增加41.7%至1950万吨，供应宽松，未来四季度随加拿大新收割的菜籽到港，毛利率有望进一步提高。 前三季度公司销售费用为1.3亿元，同比增长55.4%，主要系广告投入增加所致，单三季度为5717万元，同比增长61.9%， 前三季度财务费用为4861.6万元，同比增长119.4%，主要系利息支出及汇兑损失所致，单三季度财务费用为2535万元同比增长115%。 前三季度投资收益为-4172.5万元，同比减少754%，系报告期末评价为非高度有效套保合约平仓亏损增加，单三季度投资净收益对净利润的影响为-3488万元。 原材料价格有望回落，公司盈利能力明显改善。 油菜籽供应有望宽松，加拿大作为全球**大菜籽油出口国，2021年受到极端天气影响，2021/22年度油菜籽供应同比下降37％，2022年播种面积为2140万英亩，且22年7月整体气候较为稳定，加拿大整体生产情况较21年呈现恢复趋势。国内油菜籽供应亦增加，近3年我国油菜籽种植面积呈增加态势，国家粮油信息中心分析师郑祖庭表示，2022年我国油菜籽产量有望再创历史新高，预计产量达到1450万吨以上。 从三大植物油脂价格关联的角度考虑，棕榈油因对外贸易政策、库存压力等原因价格出现波动，且长期来看《可再生能源指令（REDII）》（修订）将棕榈油和豆油制成的生物柴油列为ILUC高风险作物，未来将逐步淘汰，且该指令提到植物油原料生柴掺混上限将从2021年的7%下降到2030年的3.8%，非粮食作物的二代生物柴油将下限有所提升。长期来看粮食作物制造生物柴油需求或将减弱，价格波动性降低，企业经营稳健性增强，公司作为油料加工企业，其原材料成本将会降低，盈利水平将迎来提高。 公司投入品牌建设，丰富产品矩阵，未来成长性逐步体现。 消费升级过程中，存在菜油替代豆油与调和油的发展趋势，豆油、调和油较菜籽油存在的价格优势竞争力将逐步减弱，菜籽油胆固醇比较少，营养成分丰富，因此在消费升级的过程中，其市场占比或将替代豆油与调和油迎来提升。另一方面随疫情管控餐饮逐步恢复，外卖经济迅速发展，根据美团2019年数据川湘菜于地方菜品类中占比**，菜籽油作为制作过程中的原材料，将随其市场扩张而迎来需求增量。 公司持续投入品牌建设，丰富产品矩阵，扩展产能，毛利水平有望提高。历史情况来看，市场毛油加工盈利水平变动趋势与公司归母净利变动趋势高度一致，22年下半年行业盈利水平迎拐点向上，后续公司盈利能力有望增强。公司布局高油酸菜籽油、山茶油等产品将进一步扩大高端消费市场份额，当前市场反馈良好，未来毛利水平有望进一步提升。 产能方面岳阳二期、江苏靖江项目已陆续完工投产，广东茂名项目也即将建成，茂名项目将增加菜籽初榨产能，产业链向上延伸，提高原材料掌握能力，经营稳定性增强。 盈利预测与投资建议。 预计2022-2024年EPS分别为0.06元、0.84元、1.54元，对应动态PE分别为169/13/7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、下游需求不及预期等。 免责声明：本站有部分图文来自于互联网，数据仅供参考，使用前请务必核实，风险自负。转载目的在于传递更多信息并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如因转载内容及图片版权等问题请联系我网会尽快删除。