期价纷纷破万，油脂为何如此强势？

期价纷纷破万，油脂为何如此强势？2021-10-22国元期货 受外盘油脂带动及国内获利盘抛压集中释放，本周伊始，国内油脂重回强势，连盘豆油、棕榈油连创本轮牛市新高，纷纷冲万元大关，市场做多情绪浓厚。截至21日，连盘豆油收10128元/吨，周度增仓48.15万手，连盘棕油收9830元/吨，日内一度冲至10100元/吨，周度增仓40.8万手。国内油脂此轮连涨受多方面带动，一方面外盘油脂延续火爆走势，马棕油美豆油皆走高，另一方面国内库存低位运行累库并不顺畅，此外原油强势致生柴需求有增长的预期，叠加四季度大概率发生拉尼娜现象，油脂偏紧的基本面，加上丰富的炒作题材，一路助推油脂节节走高。 本文将梳理近期油脂市场运行逻辑，并对后续市场走向及风险点进行提示。 尽管10月出口数据不佳，但未改马棕四季度库存向紧预期，马棕连创新高 上周MPOB报告验证马棕9月库存回落预期，主要在于产量恢复不佳及出口增长。10月马棕供需面边际趋紧，需求端较上月有所回落，本周马来船运公司相继公布10月前20日出口数据，环比下降7.8%-14.65%，供应端由于季节性减产周期的到来，亦有小幅回落，SPPOMA发布的数据显示，马棕10月1-15日产量环比下降0.2%。目前市场对马棕10月供需平衡表预估库存在170-180万吨区间，与9月水平变动不大。 尽管当前数据显示马棕10月出口不佳，但尚未改变市场对于马棕四季度供需面向紧的预期。首先，从马棕需求端来看，棕油**进口国印度再度下调油脂进口关税（详见上周文章《两报告落地加剧油粕行情分化，关注套利机会》），市场普遍认为该措施在印度9月大量补库基础上，对进一步刺激棕油进口影响有限，但在印度尼西亚计划停止所有毛棕油的出口的前提下，将会使得印度进口自印尼的棕油份额转向马来棕油，提振马棕油需求端。其次，从马棕供应端来看，此前3.2万劳工将陆续引进到马来棕榈园，但目前来看，马棕新冠疫苗接种率尚未及预期，该劳工引进政策能否全部落地仍处于未知数。另外，NOAA此前数据显示四季度拉尼娜现象出现概率为87%，拉尼娜现象一般会造成南美干旱同时给东南亚地区带来充沛的降水，这不利于收获期的棕榈采割，或一定程度上冲抵掉引进劳工的增产预期。 综上，马棕四季度产量恢复存在一定难度，而需求端在印度降关税及印尼限制毛棕出口之下，存在反弹预期，马棕四季度供需面维持偏紧预期，期价仍有上行空间，但需关注出口端实际恢复情况以及中国棕榈油采购情况。 美豆销售回暖榨利增加，原油走高提升生柴需求预期，美豆油反弹 USDA季度库存报告及供需报告奠定美豆2021/22年度宽松格局，强利空美豆期价，主力一度跌至1184.5美分/蒲。本周随着销售端逐渐回暖，美豆小幅反弹近1250美分/蒲位置。美豆需求端回暖主要受到中国采购增长的带动，USDA最新出口销售数据显示，10月7日当周，美国大豆对华出口装船128.55万吨大豆，较上周增加364.42%；近四周累计出口装船192.07万吨。2021/22年度累计对华出口装船206.04万吨，较去年同期减少54.60%；占美国大豆出口装船比例为3.21%。截止到10月7日，2021/22年度累计对华出口销售1307.9万吨，较去年同期减少40.84%；占美国大豆出口销售比例为19.24%。 尽管销售情况不及去年同期水平，但在题材相对短缺的美豆市场上，仍足以吸引资金进入，助推美豆期价短期反弹，虽然难以改变美豆下行的中长期趋势。 美豆油相对美豆强势，美豆需求端回暖是一方面，另一方面则在于原油持续走高对生柴需求带来增长预期。美国生柴需求始终是美豆油期价的一大重要驱动，近期生柴政策未有较大变动，生柴需求预期主要跟随原油走势。此外，美国压榨周报数据显示，美豆压榨利润率反弹，国内需求走强带动美豆及美豆油期价上行。 综上，USDA两报告超预期利空已逐渐被盘面所消化，美豆、美豆油市场寻求新驱动题材，受中国采购增加及美国国内大豆榨利反弹回高位，美豆需求端有所回暖，另外原油走高提振生柴需求预期，多重因素之下带动提振美豆油上行，但需要关注，美生柴政策尚未有明显变化，美豆长期下行趋势难变，四季度拉尼娜现象高概率会发生，市场视线将转向南美大豆种植及预售情况，美豆油存在较多潜在利空因素。 国内油脂累库并不顺畅，基差有所回落，基本面仍偏紧 本周国内油脂商业库存再度回落，仍处于历年低位，累库过程并不顺畅。据Mysteel农产品调研显示，截至2021年10月15日，全国重点地区豆油商业库存约93.38万吨，环比上周减少0.48万吨，棕榈油商业库存约44.65万吨，环比减少6.48万吨。 豆油供应受大豆到港量下滑及油厂限电停机影响，不及预期水平，节后需求表现较好；棕榈油受到进口利润倒挂影响，近期买船仍不乐观，据Mysteel调研显示，预计2021年11月全国棕榈油到港量45万吨，需求端未见明显起色，且据春节集中备货期尚远。 综上，四季度国内油脂基本面仍维持偏紧预期，且国内供需对盘面影响有限，主要起助推作用，油脂价格跟随外盘变动为主，另外国内豆粕受制于美豆成本端及国内需求不佳，期价上涨动力不足，将维持弱势震荡，油粕套利的介入将加剧此现象，即粕类走弱支撑油脂价格走高。 目前油脂行至高点，强势的外盘于偏紧的供需面是当前的主要利多逻辑，但需要关注的是，其中预期炒作的成分，如马棕3.2万劳工引入落地情况与拉尼娜现象，以及国内大豆到港量增长及油厂限电的恢复情况，尚需继续关注。 免责声明：本站有部分图文来自于互联网，数据仅供参考，使用前请务必核实，风险自负。转载目的在于传递更多信息并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如因转载内容及图片版权等问题请联系我网会尽快删除。